Различия между большинством обычных фирм и теми, в которых использование инновационных технологий является приоритетной задачей, варьируются от личного опыта их основателей до причин, заставивших их перейти к внедрению новейших разработок для своей деятельности.
В этой статье оценивается влияние венчурного финансирования на траектории роста компаний. Данные о занятости и патентовании показывают, что фирмы, поддерживаемые венчурным капиталом, вероятно, добьются большего успеха и внесут больший вклад в общую экономику. Отсутствие венчурного финансирования снизит совокупный рост на 28%.
Большинство фирм рождаются маленькими, остаются маленькими и не стремятся применять новейшие изобретения из области высоких технологий. Лишь немногие компании достигают высоких темпов роста и внедряют инновации, чтобы стать крупными успешными предприятиями, которые вносят значительный вклад в совокупную производительность и общий рост экономики. В конечном итоге хочется всё же понять, кто эти фирмы и какие факторы способствовали их появлению и возможному успеху. В недавнем прошлом исследователи полагали, что исходные условия при выходе фирмы на рынок влияли на её дальнейшее развитие. Среди многочисленных факторов, являющимися предвестниками последующего быстрого роста, выделялись такие:
- прошлый опыт предпринимателей;
- индикаторы ранней заинтересованности руководства инновациями;
- опыт первоначального патентования и регистрации торговой марки;
Велика так же роль венчурного капитала (ВК) - ключевого источника финансирования стартапов - в выявлении перспективных направлений и превращении их в успешные проекты. В последнее время повысился интерес к изучению типов стартапов, которые финансируются «бизнес ангелами», степени их участия на разных этапах развития проектов, в которой синергия между венчурным капиталами и основателями стартапов имеют значение для роста фирм и инноваций. Представляет интерес то, в какой мере венчурные инвестиции важны для роста экономики в целом.
Чтобы смоделировать структуру для анализа, надо сначала эмпирически исследовать как факторы, так и методы отбора перспективных стартапов венчурными компаниями. Это можно сделать путём объединения данных обо всех предприятиях, которые ищут высокопрофессиональных сотрудников на определённые вакансии, с данными о патентовании и налоговыми поступлениями. Необходимо ещё добавить массив данных о сделках на уровне фирм, получающих венчурное финансирование. Некоторыми обезличенными данными с авторами статьи великодушно поделились эксперты по налоговому аудиту из Объединённой Консалтинговой Группы. Ключевым преимуществом выявления пересечений из всех этих данных заключается в том, что они позволяют отслеживать эволюцию занятости и патентования для всех предприятий-работодателей. И, что особенно важно, различать вклад фирм, финансируемых венчурным капиталом, и других фирм в экономику. Эти данные раскрывают несколько ключевых фактов.
Во-первых, венчурные капиталисты преимущественно выбирают стартапы для финансирования и развития вскоре после их создания. Поразительной особенностью является то, что 57% фирм, финансируемых венчурным капиталом, получают своё первоначальное финансирование в течение первого года работы в качестве работодателя. То есть, отметим, что дело уже начало приносить прибыль, достаточную для начала расширения и найма работников.
Среди молодых компаний венчурные капиталисты непропорционально финансируют наиболее перспективные. Вероятность когда-либо получить финансирование от «бизнес-ангелов» возрастает почти в 200 раз при переходе от статуса энтузиастов-начинающих бизнесменов в статус работодателя, если это произошло в период от года до трёх лет со времени основания. Можно обнаружить аналогичную закономерность, если сосредоточить внимание на патентной деятельности фирм. Взаимосвязь между вероятностью стартапа получить своё первое венчурное финансирование в течение пяти лет с момента подачи первой заявки на патент прослеживается очень чётко. Качество патента измеряется количеством естественных цитирований, которые он получает.
Затем рассмотрим влияние участия венчурных капиталистов на последующие результаты деятельности фирмы. Тут стоит анализировать распределение роста занятости, измеренного через десять лет после первоначального венчурного финансирования, в зависимости от выживаемости. Компании, финансируемые венчурным капиталом, имеют значительно более высокие средние значения и дисперсию роста, чем другие фирмы в экономике. Тем не менее, невозможно определить, был ли более высокий рост полностью обусловлен вкладом венчурных компаний или же участие венчурных капиталов помогло превратить эти фирмы в крупных игроков.
Если сравнивать компании получившие поддержку венчурных фондов со всеми остальными, то они демонстрируют практически идентичные траектории развития до начала финансирования. Однако впоследствии фирмы, финансируемые венчурным капиталом, намного быстрее растут и вводят новшества. Средняя занятость увеличивается примерно на 475% к концу рассматриваемого периода для таких фирм, тогда как в другой группе нефинансируемых компаний рост гораздо скромнее (230%). Точно так же средний патентный фонд соответственно увеличивается примерно на 1100% за 10-летний период по сравнению с 440% в контрольной группе обычных фирм. Эти результаты показывают, что венчурные капиталы играют важную роль в создании успешных фирм.
Чтобы понять потенциальный источник этих эффектов, надо исследовать неоднородное влияние на результаты деятельности финансируемых фирм со стороны более опытных венчурных капиталистов по сравнению с менее опытными. Для этого сначала разделим их на две группы. Венчурные капиталисты в верхнем дециле распределения «общего числа сделок» помечаются как «высококачественные» (высокий опыт), а остальные как «низкокачественные» (низкий опыт). Затем фирмы, финансируемые венчурным капиталом, разделяются на фирмы, финансируемые представителями высококачественной группы, и остальные - низкоквалифицированными.
Развитие всех фирм до начала финансирования очень схожи по уровню среднего числа привлечённых работников до количества патентного фонда. После начала финансирования стартапов венчурными инвесторами разрыв между ними не так быстро растёт. Если рассматривать срок наблюдений в 10 лет, то к концу этого срока средняя занятость работников у группы фирм финансируемых высококачественными инвесторами вырастает примерно на 400%, по сравнению с 320% в группе низкого качества. А вот с патентами разрыв составляет значительную величину. К концу горизонта средний патентный запас вырастает у первой группы, в среднем, почти в 50 раз, а для второй группы только в 19 раз. Это подтверждает, что новые проекты, финансируемые высококачественными венчурными капиталистами, имеют лучшие результаты, выявленные с помощью регрессионного анализа, который учитывает, как характеристики самого стартапа, так и первоначальное вливание финансирования. Также они свидетельствуют о том, что помимо финансирования, такие факторы как опыт и качество управления, имеют немаловажное значение для последующего развития.
